1月10日央行发布公告称，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。

　　自2024年8月末向部分公开市场业务一级交易商进行买卖国债操作以来，央行已连续5个月通过国债买卖操作来调剂市场流动性，引导市场久期需求结构，这一新操作方案为央行更方便快捷地与市场沟通提供了便利，使央行更能深入了解市场状况和各方诉求，增强了货币政策的敏感适应能力，及对宏观审慎的把控能力。

　　这次暂停国债买卖，就是央行积极应对内外部不确定性的一个重要举措，体现了央行对市场变动的敏感性、及时捕捉能力和快速感知-响应反馈能力等，有助于推动央行对市场风险的缓释。

　　当前央行暂停国债买卖的一个重要原因，是对当下市场定价潜在风险的担心。

　　一方面，目前以一年期国债为代表的短期利率出现快速下行，并向长端传导，最新的长期国债收益率已接近历史经验走廊的下方，低于三年期定存利率，投资性价比出现显著下降，市场过度预期了降息降准空间；但是，目前市场的风险溢价依然偏高，较低的名义利率与过高的风险溢价，使利率政策在经济金融市场的传导运行中存在典型的风险匹配问题，这一定程度上牵制了市场的信用创造。为此，央行自2024年下半年以来，多次提示低利率风险。

　　另一方面，当前货币金融市场的流动性一直保持适度宽裕状态。自去年9月买断式逆回购工具投入使用以来，央行向市场额外投放的中长期流动性始终保持适度宽松状态；不过，由于市场主体的信用扩展意愿偏弱，大量流动性在货币金融市场空转，这在一定程度上干扰了市场的风险定价，对此央行也自去年开始多次警示。

　　此外，国内利率下行态势正在加剧人民币汇率压力。最近美债利率连日走升，中美两年期国债、十年期国债利差均超过310个基点，尤其是美国最新的12月非农就业数据走强，让美联储的降息面临陡然变轨的可能风险，加之特朗普新政府带着减税、增加关税和简政放权等组合拳呼之欲出，央行的决策函数权重中，稳汇率的重要性进一步提升。

　　显然，正是央行通过在公开市场买卖国债、启动买断式逆回购操作等，及时感知和捕捉到市场出现的诸多变化，才带来了央行暂停国债买卖这样的与市场沟通对话，提高货币政策的敏感适应能力。

　　央行做出暂停国债买卖的决定，是告诉市场，央行感知到了市场的脉动，并正在积极调整与市场合作的方案，同时这也向市场传递出了一个明确的强化共识的信号，即适度宽松的货币政策，并不一定以打开降息降准空间为唯一表达，适度宽松的货币政策是一种动态感知市场脉动的过程，尊重市场才是政策有效性的关键。

　　央行基于市场体感和脉动，调节二级市场国债买卖操作思路，不仅显著降低了货币政策的试错成本，而且这种央行与市场新搭建的趋势互动策略安排，为政府与市场对话探索出了一条和谐路径。（来源： 第一财经）